摘 要：财务管理是指组织财务活动和处理财务关系的一种经济管理活动。随着经济建设的快速发展，财务是公司经营的重点之一，这一点已经得到了企业经营者的一致认可。在市场经济条件下，各种经济组织运营和管理工作都是以营利为宗旨的，而在此方面，财务管理具有独特的功能。同时，随着社会的不断进步，我国的金融市场也在不断地发生变化。怎样才能依据目前的资金结构状况来合理地设定最佳的资金经营目标，从而使资金的最佳配置得以充分地发挥，这对于企业的财务管理有着重要的理论与实际意义。
本文首先对课题的研究背景和研究意义、国内外研究现状、研究内容与研究方法进行了阐述，接着对资本结构优化的相关概念进行了阐述。在此基础上，对绝味食品公司的财务数据进行了详细的介绍，并对其进行了分析，从而了解绝味食品公司资本结构的现状，期望能够对绝味食品公司的资本结构调整起到一定的作用。
关键词：资本结构；市场价值；食品行业
一、资本结构相关理论研究
（一）资本结构概念
本文认为，我国资本结构的研究主要集中在三个方面：传统的、现代的和新的。资本结构可以反映出一家公司真实的成本和债务情况。从理论上来讲，公司价值最大化或股东财富最大化是企业内部资本结构的追求，以企业变动债务资本与权益资本构成比例的实际状况为基础，找出适合企业的融资方式和生产规模。如果对一个公司的金融结构中的债务因素和权益因素所占的比例进行了理解，那么就可以对该公司的资本结构有一个清晰的认识。
（二）现代资本结构理论
1.MM理论。MM理论（也称股利无关论）诞生于美国，最初是美国经济学家莫迪利亚尼与米勒在《美国经济评论》上发表的文章，并在此基础上发展起来的。MM的基本假设是，当企业面对相同的经营风险时，企业的资产价格变动与资产构成无关。在1963年，上述二人再次对MM进行了修改，认为公司在其运营期间也应支付收入税；同时，通过债务的增长，可以减少公司的资金费用，提高公司的盈利能力和价值。也就是说，一个公司的市值和它所占的债务比例成正比。
2.权衡理论。罗比切克等人首先提出了资产配置的均衡模型，它是一个比较有代表性的关于资产配置的模型。决定了在企业总筹资中，负债占股本的比例。当企业债务增加到一定程度时，企业债务的边际效益就会下降，而其边际费用就会逐渐上升，从而达到企业价值的最大化；须权衡债务的利弊得失，才能找到一个比较合适的债务与权益比例。当征收公司所得税时，债务融资的“税收盾牌”作用会使公司的资金费用下降，从而增加公司的市值。但是，随着资本结构的变化，公司的财务风险也在不断增加。如果债务的“税务盾牌”效果与债务所引起的“财务困难”导致的经济损失相匹配，则该公司的经济损失最大。
（三）资本结构优化理论
1.资本结构优化概述。资本结构最优就是随着公司内部和外部环境的持续改变，公司的资本结构也在发生着相应的变化，从而达到公司合理的资本结构，并且是为了达到公司的最大价值而采取的行动。因为公司所面临的内外环境会受到很多因素的影响，而且每个因素都在持续地发生着改变，而且，它们对公司的资本结构产生的作用也是一个动态的改变过程，所以，公司的资本结构的优化是一个动态的优化过程。在此基础上，通过对各种要素的持续改变，不断地对其进行优化和调整，从而使得其资金结构逐步趋近于最佳资金结构范围。
2.资本结构优化目标。资本结构优化的目标包括：企业的利润最大化、股东的财富最大化、企业的价值最大化。公司利益最大化理论认为：利益是一家公司所产生的新的价值，利益愈大，其价值愈大，且与公司宗旨愈接近。根据股东利益最大化理论，公司是由股东为了获取更多的利益而投入到企业中去的，因此，公司运营的目标也是为了让股东利益最大化。与其他两个理论比较，公司的最大价值是指公司获得的收益。从收益与风险两个方面考虑，以长期发展与可持续获利为首要目标，以降低公司对收益的短视倾向。
二、绝味食品资本结构现状
（一）绝味食品公司简介
绝味食品是一家以食品、农副产品的生产加工销售、技术开发、技术服务、仓储服务、商品配送、企业管理咨询等为主营业务的休闲食品企业。绝味食品创始于2005年，当时在湖南长沙开设了第一家绝味鸭脖门店。2007年，绝味食品确立了以提供技术原料为主吸引加盟的商业运营模式。这一模式使得绝味食品能够快速扩张门店规模，提高市场占有率和品牌知名度。2010年，绝味食品被国家工商总局商标局认定为“中国驰名商标”。2011年，绝味食品销售额突破10亿元。2013年，绝味食品注资内蒙古塞飞亚股份公司。2015年，绝味食品开始推广最新门店形象。2017年，在上交所上市。2019年，在渠道策略上，绝味食品由“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”。截至目前，绝味食品已拥有超14 000家门店，成为当之无愧的行业标杆。
（二）绝味食品资本结构相关指标分析
1.资产负债率分析。资产负债表中的资产负债比率，也就是负债营运比率，是指债务人投入资金与总资产之比。总体上讲，企业的资产负债比率应该控制在40%—60%之间。一般来说，当一个公司的资产负债比率低于50%时，就有较好的偿付能力。实际上，在对资产负债表的研究中，要从债权人、投资人和经理人三个方面进行。以绝味食品公司2020—2023年的财务数据为基础，对该公司的公司资产负债表进行了分析。
从公司数据可以看出，在2020—2023年度，该公司的资产负债率整体呈上升趋势，从15.74%升至26.43%。与之相比，同时期行业平均资产负债率从28.44%增至30.84%，绝味食品资产负债率始终明显低于行业均值。说明较整个行业而言，绝味食品具有较低的资产负债率，使得自身具有较强的长期债务偿付能力。这和绝味公司的发展模式有很大关系，因为其长期以来主要是依靠加盟店的模式来进行业务扩张，而这种模式不需要公司自身投入大量资金，进而使得公司在发展过程中相对地不需要太多地进行举债。
2.长短期负债比率分析。长期负债率是由非流动负债和资产总额的比率计算得出的，公司的长期负债率较低，表明公司有较好的偿还债务能力。短期债务，也被称为流动债务，是指公司对短期债务的依赖，越是高的债务比率，意味着公司对短期债务的依赖度就会增加，因此，公司的偿债风险就会增加。基于2020—2023年期间绝味食品的财务数据，对该公司的资产负债表进行了分析。
根据公司财务报表中给出的数据来初步分析，公司的长期负债比率总体的变化趋势是波浪式上升的，自2020年到2023年变化相对较大，由2020年的0.47%上升到2022年的3.71%，2023年微幅回落至3.35%。长期负债比率明显升高主要有两个原因：一是在公司总资产没有显著变化的情况下，非流动负债明显增多，尤其是2021年的非流动负债较上年增加了约十倍，增加的部分主要是租赁负债，这可能是由公司对固定资产的使用由购买变为租赁所导致的。二是绝味食品在2020年到2021年间正处于公司的发展期，由于自身扩张需要，增多了大量非流动负债，所以长期负债的比率增加。
短期负债比率从2020年到2023年呈现总体上升的趋势，从2020年的15.26%增长到2023年的23.09%。绝味食品公司短期负债比率之所以不断升高，可能是因为公司业务的不断扩张，需要更多的资金来支持其运营和供应链的管理，因此短期借款和应付账款相应增加。此外，绝味食品在市场推广和品牌建设方面也需要投入大量资金，这也可能是短期负债比率上升的原因之一。
3.股东权益比率分析。股东权益比率是指股东权益占总资产的比例，股东权益比率应适度。在我国上市公司中，上市公司的股权比例与资产负债比例之和应该是1。当股权比例较低时，则表明公司的债务负担较重，公司的财务风险较大，且公司的还债能力则较弱。
从数据可以看出，在2020—2023年期间，绝味公司的股东权益每年都有增长，从49.9亿元增长至68.51亿元，而在2020—2023年期间，股东权益比率呈现逐年下降的趋势，从84.26%降至73.57%。4年来，2023年，股东权益率最低为73.57%，而资产负债率最高为26.43%，2020年，股东权益率最高为84.26%，资产负债率最低为15.74%。不难看出，在2020—2023年期间，绝味公司的股东权益比率越来越低，资产负债率越来越高，其整体偿还能力也是趋于降低的。
4.营运资本分析。运营资本也就是所谓的净运营资本，它是指总的流动资产减去总的流动负债后的余额。运营资本值越大，则表示该公司短期偿债能力越好，数值越低，说明还款能力也就越低。然而，营运资本并非多多益善，其多少还需要考虑到公司的内部、外部经济环境以及公司本身的经营计划。
从数据可以看出，在2020—2023年期间，公司的流动资产和流动债务总体上都处于增长状态，流动资产从22.01亿元增长至28.51亿元，流动负债从9.04亿元增长至21.5亿元，营运资金在2020—2021年期间有所下降，从12.97亿元降至8.17亿元，在2021—2022年期间有所增长，增至11.95亿元，随后在2022—2023年又下降，降至7.01亿元。但是这四年来，总体营运资本也是在下降的，这显示出绝味公司的偿债能力相对来说也是在下降的。营运资金的变化主要在于流动负债的增速要高于流动资产，而流动负债的主要增加则在于短期借款的大量增加，这是企业一来处于发展期需要资金的结果。另一方面企业也正在积极地更新改造，由此流动负债率进一步提高。
三、结论
绝味公司作为食品行业的领军企业之一，能通过对其的资本结构分析从而为食品行业的发展提出一定的发展建议。通过以上数据可以看出目前绝味食品的发展虽然处在上升期，但是过程中仍然存在不少问题，比如债务不平衡，偿债能力下降等问题。绝味食品近几年一直采用吸引加盟商的方式盈利，并且这种方式在中国食品行业一直很火热。但随着疫情与社会经济的变化，这种盈利方式已经呈现发力不足的现象，改变经营模式便成为重中之重。因此，作为企业发展重要因素之一的资本结构的研究也更加重要。
四、结束语
通过对绝味食品财务数据的基本分析，以及对该公司的资产状况进行的初步的分析，可以看出资本结构对公司发展的影响。上市公司的股权结构对于上市公司的经营者、投资者、债权人等都具有重大的意义，同时也关系到公司的长期发展。尽管在资金结构方面存在一定的问题，但该公司却可以通过持续地对资金结构进行调整来解决自己的问题。然而，要实现企业的利益最大化，不仅需要企业自身的转变，还需要整个社会、企业和政府的共同参与。
（文 / 李豪）
（作者简介：李豪，新疆财经大学，在读硕士研究生。研究方向：资本市场会计和审计问题）
参考文献
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